量化寬鬆後, 比較不同經濟體股市表現

我在3月初發佈了一段影片, 大概展示了在量化寬鬆時期 (即2009年後), 雖然全球大印銀紙, 但是全球股市有一定分化, 如美股獨領全球, 而歐洲以至其他地區的股市以美金計價實際上表現平平, 而港股以至內地股則眾人皆知, 令人失望非常。

究竟是什麼原因, 中國經濟增長這麼強, 為什麼股市會這麼差勁? 我傾向以由下而上去看這個現象: 

- 組成部分去看, FXI是主要由舊經濟如金融股等主導:

• 在量化寬鬆時期, 利率通常偏低, 通常不利銀行保險股
• 再者, 中國對行業監管十分嚴謹及全方位, 金融股有讓利, 這個大家都要留意

- 至於MCHI這種以科技股主導的指數ETF, 眾所周知, 監管徹徹底底令其倒下

- 至於恒指 / 盈富基金, 除了疊加以上的因素, 則再加上另一個麻煩問題, 即高位買貨, blogger 窮小子投資足跡就在一篇文章說明了這點, 近年甚至連曾淵滄對恒指都略有微言 (曾氏通道變得不穩定)。

• 盈富基金 (2800.HK) 真的是個長線好投資嗎

- 一般而言, 中港公司經營表現遜於美國公司:

• 即使美股是大型科技股主導, 即大型科技股的業績優秀有極高的盈利率、效率, 以至資產回報率, 但大型舊經濟股的經營表現其實亦可以
• 另一邊廂, 先不說管治, 中國內地的公司則通常(雖不是全部) 有較高負債, 以及較差的現金流
• 而香港本地公司雖然財務狀況較佳, 但資產回報率 (ROA, 或ROIC等指標) 偏低, 有些如零售則經營利潤率偏低, 無論對外或對內的公司, 都缺乏增長點, 這最終會反映在股價的波幅 (無論volatility或beta)上 (對於經營利潤能見度, 可參見以下 會計金融基礎 (1) - 損益表 影片的下半部分; 對於盈利能力、及增長對於股票估值的推升能力, 可參見以下 會計金融基礎 (5) - 從盈利能力到估值 的下半部分)

如是者, 即使投資指數, 也得從微觀角度去入手, 看主導大市的公司的質素、監管狀況，以及估值, 這樣才能較準確評估大市的走勢。這個是一般流行的大市PE / PB range所顯示不到的。