股價債價關係轉變

上星期拍了一條片, 講及股價與債息(或以鏡像掉轉來看 - 債價)的關係。該分析用了自1960年代開始的股價與債息數據, 看不同時期股價與債息(或債價)的相關度變化。

入面有一個有趣發現, 就是2000年代(或片尾所言1990年代後期)股價升, 債價跌 (債息升); 之前則股債價齊升 (債息跌)。這個對組合管理的啟示是: 

• 2000年代起, 股債平衡策略對於整體組合是有互補作用, 換句話說, 股債混合, 可以減低明顯組合波幅, 從而增大組合的Sharpe ratio (回報風險比率)。
• 然而, 1990年代或之前, 這個股價債價齊升齊跌的情況卻十分常見, 這令美國長債作為股價的cushion大打折扣, 有可能影響股債混合的表現。

另一方面, 在投機派而言, 這令我想起1990年代之前一些炒家 (沒記錯如Larry Williams或Stock Market Wizards入面的Mark D. Cook)會用債價升跌來作領先指標, 以炒賣美股指數。然而因應上面結果, 這套策略應該在2000年代以後不太行得通。

近期有一個異常情況, 相信大家都有留意到, 就是今年起美債價格(如TLT)與標普指數(如ETF標普500)齊上齊落, 這個令人聯想, 以上的走勢只是暫時性, 但又有無可能有一些相關度的關係發生了變化, 從而有機會返回1990年代或之前的情況？

對於這個微妙變化, 我想了很久, 也不太想通邏輯, 其實是有一些朦糊概念, 時間轉折點上, 2000年代前後, 地縁政治上我們可看到第一次冷戰結束了一段時間, 以及全球化展開 (2000年中國加入世貿、互聯網盛行), 然而就是想不通邏輯。

現時已踏入第二次冷戰, 全球化又倒退中, 除了現在常見的70年代走勢 (金油勁彈), 我心想股債關係會否都受到影響?

可能又是老毛病, 把一些關係想深了。對於組合派, 特別是股債混合型, 這個可能涉及方法周期的挑戰。老實說我也想不通, 高手可幫忙。或隨遇而安吧！