可口可樂 CocaCola (KO) 現金流折現模型 (DCF) 分析利率變動對估值影響 (2022年6月底)

在這段影片，我為可口可樂 CocaCola (KO) 做了現金流折現模型 (Discounted cash flow, DCF), 特別分析無風險利率變動對其估值的影響, 和之前一樣, 我亦計算隱含中長期收入增長, 在不同無風險利率情況下, 隱含中長期收入增長會如何變動。

這裏所用的DCF模型是基於企業自由現金流模型 (free cash flow to firm, FCFF)設計, 若想知道多些概念及詳細結構, 可參看此分頁 (連結)：

1. FCFF關鍵包括收入增長, 稅後經營利潤率, 以及經營資產週轉率;

2. 資金成本則涉及股權和非股權兩部分：

• 股權利用Capital Asset Pricing Model (CAPM), 涉及無風險利率、貝他值(beta)、及風險溢價
• 非股權則主要涉及貸款利率

3. 最後, 還有企業於穩定期的增長率。

由於計算涉及不同假設, 請小心詮釋計算結果。另外, 正如很多基本分析高手所言, 定性分析 (qualitative analysis) 十分重要, 請留意估值分析前提 - 護城河是否有效, 基本因素會否變差, 記住常証偽 (falsification)。估值的精神, 有時是在於拿一個大概底線, 多於精確地錯誤, 嚴格來說, 這個估值測試還有敏感度測試的空間。

記住留意片中的disclaimer, 非常歡迎大家意見，尤其在估值假設及參數方面。