獻醜

 

偶然看到yui得比較勁的討論, 但不知是甚麼原因, google account不能登入, 不能參與。老實說我不是高手, 但我也想獻醜, 這裏講講一些見解。

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說起alpha, 其實這東西很個人, 近排與一位外國返港的朋友吃飯, 他今年賺了不少, 問他方法, 原來是沽了2年期美國國債期貨, 如果細心睇, 今年最少阻力的 (least resistance), 可能就是這個部位 (可能比商品更少阻力)!

朋友說得賺alpha很容易, 然而alpha這東西, 還涉及很多個人底子、行業經驗、以及一些性格和風險胃納因素, 這很個人; 還有一點是個人的其他constraints (如工作和時間), 不容許做, 沒時間做, 就不能做。

再者, 問及朋友推廣其策略, 其實他也得緘默, 好東西不會事前講出來, 這又是alpha的一個特性。

Alpha是努力 (可控但會"揮發"掉的) 或一些本身位置 (不可控的)等因素所達成的, 然而有人會選擇不努力, 或本身位置不容許, 那麼被動投資就充當這個空間。

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至於債價問題, 其實可以是雞同鴨講, 因為這裏涉及兩種投資理念:

現金流收息角度:

這是極流行的方法, 對於近年而言, 即是早一年買一隻中長期債券, 收3厘, 現時利率變了5厘, 賬面損失, 那麼其實不套現, 就不成問題, 可以持有至到期本金不變 (先假設無違約風險)。輸的是市價, 是機會成本而已, 另外隨著越近到期日, 債價波幅亦會減少 (久期 duration下降)。

但是不套現, 是一個前題, 可能大家未有試過突然被人收回投入資金。不一定是call margin, 亦可以是個人原因 (如有朋友, 最近突然家庭要錢), 這些突然要錢, 收回投入資金的情況, 很多時是和經濟周期相關。而就算沒有急需套現的可能, 投資債券不是一次性收回本金就一了百了的, 會持續所以會滾存, 其實duration理應不太縮短, 即是結果還是會有點波動性, 將來的事, 不會太老定。

當然, 債券梯 (debt ladder) 是一個方法去保持自己的流動性, 而另一方面, 還有債價下跌債息上升是否極泰來, 高手 (保險公司level) 是可以利用immunization做到市值穩定, 甚至找尋alpha, 這樣做要些知識亦要執行力, 我都想學好。不過, 說到這裏, 這些方法是有現金流再投資的考量, 和現金流收息有無相沖? 因為財自人士未必個個做到, 說到底又回到個人問題, 可思考下。

組合負相關角度:

這是組合派角度考量, 通常會是投資長年期美國國債, 和股票回報做到足夠負相關減低整體組合波幅, 這方法很重視市值, 錢是從總資產提出來 (withdrawal), 至於股債關係的演變, 這個前文有述, 不贅。

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其實有一些東西有時很個人, 很難一概而論, 比如你會看到上面我的寫法, 會看到我又不太聰明又懶又risk averse, 那就唯有走自己條路, 或許慢慢調節亦是一條路, 借用網友Billy的一些體會 (已找不到原文確實字眼), 年紀大了, 不必過於執著, 每人有自己情況。而有時網友寫的東西, 是尋找最大公倍數 (還是公因數, 忘記了, 總之明就得), 是切合大眾的善意 (bona fide)。