低通脹之謎

偶然在Youtube看到Now財經新聞專題, 講及香港的低通脹之謎:

 

通脹的感覺的確是因人而異, 在香港, 基層因為食物消費比重大, 通脹感受會大。但對處於中位數收入位置的家庭 (median-income household) 而言, 可能住屋的租金開支真的沒有太大增加 (如沒有記錯, 按揭供樓開支好像不是用作直接計算消費物價), 與外國不同的是, 香港人的交通運輸成本佔比相對較細。

如果按我以前較喜歡的分析框架 (Phillips Curve), 香港於2022年的低通脹是這樣拆解:

• 通脹韌性 (stickiness): 於2022年, 佔比及韌性最高的租金升幅十分緩慢。
• 通脹預期 (這個又與需求相關): 上年大部分時間 (11月之前), 大眾對經濟前景頗為悲觀, 已有不少人移民離港, 又沒有多少遊客, 所以通脹預期及消費需求不足, 這個部分推升不到物價。
• 香港的經濟需求似乎低於產能 (即負產出缺口 - negative output gap): 這個是估計而已, 有一個常理觀察是香港商業物業空置率很高, 商業物業租金應該很難提價, 如是者成本傳導至物價的壓力會相對温和。
• 不過片中老闆所說, 人工 (餐飲業) 上升很多, 即有請人難的情況, 勞工方面的產能不足, 會部分抵消商業物業的產能過剩。
• 香港是細小開放型經濟體 (small-open economy), 所以還有匯率: 的確外圍原材料有大幅上升, 但非美貨幣大貶值又某程度上壓制通脹。
• 例如歐洲通脹高於10% (以歐元計), 但歐元匯率亦下跌10多%, 這某程度上解釋為什麼超市的歐洲食品價格很像仍是相對穩定, 而日本食品價格 (特別是蛋) 則顯得便宜。

2023年香港的通脹會如何發展? 表面上全部因素都會逆轉, 但有些深層次因素要考慮, 如會否有大量內地訪客, 特別是高消費人口光顧香港, 又或者移民回流, 從而令香港產能開turbo? 到目前為止, 不知大家有何觀察或預期?