歸納與演繹

講東講西是我以往十分喜歡聽的港台節目, 上得講東講西的主持可以說是通識之王, 最近偶然聽到有一集說歸納與演繹 (2月18日)。

在投資投機的世界, 方法論上亦可分歸納或演繹法的邏輯:

歸納法例子:

• 標普以往歷史回報為10%, 所以預計將來回報為10%。
• 恒指的PE不會高於22, 不會低於8, 因此形成區間。
• 利率倒掛後, 幾乎每次都會見股市大跌和經濟衰退。

演繹法例子:

• 根據現金流折現 (Discounted cash flow, DCF), 估計將來的自由現金流, 再評估風險溢價, 加上無風險利率, 從而得出投資工具的估值, 進而推動買賣決定。
• 基於套利 (arbitrage) 或Law of one price, 由於深圳的物價比香港便宜, 很多人北上消費, 甚至有些香港人或港漂寧願搬往深圳住降低生活成本, 因此推斷北區樓價會有下跌壓力。

無論歸納或演繹, 都要留意邏輯推理的陷阱:

• 就歸納而言, 陷阱清晰可見, 不要純粹用簡單統計去作結論, 要留意背底因果, 又或留意背底因素 (如歷史政治環境) 有否大變, 另外又要看有否倖存偏差 (survival bias) 或易取數據偏差 (easy-data bias); 
• 就演繹法而言, 投資有其數學邏輯, 相對嚴謹, 但有時陷阱主要在於錯誤資料 (如太樂觀的前景) 而導致錯誤演繹 (garbage in garbage out), 另外, 有時演繹可以基於多個不同推論方式 (如投資方面: DCF vs real option vs 貨源歸邊導致供求失衡), 則可以有不同演繹結果。

正如主持人所說, 對於歸納與演繹, 我們都要保持開放的態度, 有時我們又要適時作出反証。