債息曲綫搖搖板

有時覺得債息曲綫是搖搖板來的, 我們可以做一些思考實驗。

如果通脹已上升至高位, 而央行堅持不加息, 那麼債息會怎樣發展?

• 最短期的國債息率 (如一個月內) 會不太變動, 這反映了央行的決定, (通常) 只會影響短息。
• 但通脹高而央行不理, 則民眾會建立通脹預期, 通脹預期會容易根深蒂固。
• 民眾在長期的儲蓄 / 或債券投資上會看多一點實質利率, 實質利率若為負數 (或過份的負值, 因有時民眾有時還得死死氣持有負息債), 則會拋售債券, 直至實質利率高一點, 由於名義利率 = 實質利率 + 通脹預期的關係, 名義利率會上升。

這裏可看到搖搖板的效應, 即央行不堅持加息, 則市場還是會長債那邊自我調節而抽高。

相反, 若央行果斷加息至極高位以對抗通脹, 且堅持2%目標通脹, 則通脹預期可消滅於萌芽階段, 用上名義利率 = 實質利率 + 通脹預期的關係, 長期利率則可保合理水平, 而非偏高。短期債息若抽高, 長期債息壓平, 則是債息倒掛, 這就是債息曲綫搖搖板的另一端。

不過, 其實央行還是可以做非常規政策去磨平搖搖板效應的, 如買賣長債即擴表縮表同時進行, 如2010年代初聯儲局的operation twist (OT)就是這種操作, 近期央行則較少著墨這點。

P.S. 近排有點忙, 故此blog文只求盡快寫完 (15-20分鐘), 作記錄和熱身, 希望不要執筆忘字, 可能內容會較為輕輕帶過, 但也希望促進思考。