矽谷銀行事件

矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 今次被美國存款保障機構接管, 以下純粹參考阿豬段youtube片 (https://www.youtube.com/watch?v=Jt3fHAYHQ-4), 記錄bank run大概怎樣發生:

• 首先, 矽谷銀行客戶主要是科企或其他初創。
• 利息越來越高, 科企集資越來越困難, 手頭燒錢現金越見不足;
• 其實矽谷銀行資產並非以流動性較低的貸款為主, 而更多是流動性較高的marketable securities (可出售證券), marketable securities當中, 它們更是安全性較高的Agency Mortgage-backed Securities (按揭扺押證券), Agency Mortgage-backed Securities亦是聯儲局支持資產負債表的資產之一, 但這些資產的duration (久期) 不會短, 債息升, 則這些証券價格跌幅頗大。
• 當科企或其他初創 (存款方) 有贖回需要, 則銀行資產方要出售Agency Mortgage-backed Securities及其他債券, 結果產生realized loss (實現虧損)。
• 銀行的資本比率下降, 故此需要集資。
• 接著有siganlling effect, 被人視為銀行不穩, 可以觸發更多擠提, 並且傳染至其他小型銀行。
• 接著影響stable coin USDC, 因為USDC的一些儲備是放在矽谷銀行 (似乎不是很多)。

現時美國國債價格普遍上升, 即債息普遍下跌, 如果像捉棋, 美國監管機構及美聯儲下一步會做什麼?

• 暫時是特例, 故以存款保障頂住個別撐不住的銀行。
• 若多家銀行 - 甚至蔓延至其他金融機構 - 出現相同情況, 要沽售長duration的marketable securities應付擠提, 聯儲局則可能要開始緊急買入按揭扺押證券, 甚至長期美國國債 (像英國上年的情況)。
• 然而, 現時勞動力不足, 加上去全球化導致通脹不太回落, 短息不得不繼續上升, 長短債息倒掛可能拉扯得更勁。
• 有一種說法是美國房地產市場因長債息上升, 也快將頂不住 (詳見莊太量 - https://www.youtube.com/watch?v=zYE-qZdaRug), 如是者則市場人士如願以償 -- 長短債息都會回落, 但會承受財富效應消失及經濟衰退之苦。

有感而發, 踏入2020年代真是一兩個月可以有很多random shocks, 由人工智能走到金融危機, 下一步又不知有沒有其他orthogonal (不相關)的random shocks, 如中國大陸兩會後, 中美政治磨擦又如何推演... 有時我會慶幸上年中返回職場, 雖然現在是barista式, 但學會抽離, 燒死的腦細胞也少一點。