再談多一點波幅

之前在 我重視波幅 -- 因為波幅量度風險 的文章中, 我大概講述我認為波幅能預視 (signalling) 風險, 在回覆網友的留言中, 提及這個範疇的波幅是基本面角度, 會以較長期角度去看 (註一)。上文提及:

波幅變大, 可能預示 (signalling) 公司或經營環境出現一些問題... 當公司的收入變得不穩定、內部槓桿過大 (尤其是財務槓桿過大引致財困 - financial distress), 股價波幅會增大

有關波幅的預示, 上文所說的是基於資產角度, 體現於資產回報 (如return on assets / return on net operating assets), 我想在這篇文章再加多另一個角度, 這就是權益方面, 體現於股東持貨能力。

股東持貨能力強的公司, 股價會沒有那麼飄, 即是會有較低波幅:

• 股東持貨能力強的公司, 可以是因為公司有良好信譽, 深入民心, 從而做成低波幅; 若失去信譽, 則有如堤壩崩塌。例子如:
• 個股如香港公用股煤氣與中電, 公司基本面其實是慢慢變差, 很多人是長情投資者, 之前不會太在意, 做成高估值及波幅低的現象, 及後因減送紅股 (煤氣), 又或市場"突然"發現其虧損 (中電), 很多長情股東再按捺不住, 波幅擴大, 向下崩堤 (註二)。
  
• 股東持貨能力強的公司, 亦可以是股東基礎方面 -- 特別指大股東或專業機構投資者持貨能力強, 波幅因而傾向較低; 相反則傾向波動。
• 大股東持貨能力改變, 例子如個股方面騰訊大股東宣佈減持, 而大市方面如港股參與者"二奶"化 (可聽Alex Au在最近葳言訪問中描述)。
• 想補充的是, 這裏說的是正路的基本分析角度, 如果股權高度集中 (股東基礎極強?), 玩到財技股的"乾濕"度, 個股波幅會很大, 這或者是反映另一些影響波幅的因素 (如妖股沒有信譽)。 
  

總的來說, 我想說的是, 資產面 及 負債權益面 的 穩定性 都會決定波幅大細, 而很多時都會同時影響波幅, 如資產面變差, 導至股東持貨能力減弱。

更深層次的則是風險溢價, 波幅 (註三) 只是影響風險溢價的其中一個因素, 但還有其他因素 (如大細價股 size premium 之類, 或政策風險等) 亦會繞過波幅, 直接影響個股風險溢價, 不過波幅算是一個較易觀察的重要表徵, 其他因素可容後再談。

同之前的該篇文一樣, 我理解抽象概念悶透, 或許很多人會不同意以上觀點, 這裏只是把我的想法記錄下來, 促進多些思考, 以及幫助除錯😅。

註一: 在維基百科看一些補充, 其實波幅都有解像度 (resolution - 長期短期)。

註二: 除了統計上的波幅, 更顯著的是兩股與大市相關度亦增加, 做成beta上升 (參看註三)。

註三: 在Capital Asset Pricing Model (CAPM), 一般大家會看見beta這個指標, 其實它是波幅連帶相關係數計算出來的合成指標, beta"粘附"著大市風險溢價, 從而決定個股的風險溢價, 遲些我會另文顯示波幅、相關係數、大市風險溢價, 以至與Sharpe ratio的關係出來。