好市多 Costco (COST) 現金流折現模型 (DCF) 估值測試 (2022年5月初)

在這段影片, 我首次為好市多 Costco (COST)做了現金流折現模型 (Discounted cash flow, DCF)的估值。

1. FCFF的關鍵包括收入增長, 稅後經營利潤率 (Net Operating Profit After Tax (NOPAT) margin), 以及 淨經營資產週轉率 (Net Operating Assets (NOA) turnover);

2. 資金成本則涉及股權和非權股兩部分:

• 股權利用Capital Asset Pricing Model (CAPM), 涉及無風險利率、貝他值(beta)、及風險溢價;
• 非股權則主要涉及貸款利率;

3. 最後, 還有企業於穩定期的增長率。

由於這個估值測試涉及不同假設, 請小心詮釋估值結果。另外, 正如很多基本分析高手所言, 定性分析 (qualitative analysis) 十分重要, 請留意估值分析前提 - 護城河是否有效, 基本因素會否變差, 記住常証偽 (falsification)。估值的精神, 有時是在於拿一個大概底線, 多於精確地錯誤, 嚴格來說, 這個估值測試還有敏感度測試的空間。

記住留意片中的disclaimer, 非常歡迎大家意見，尤其在估值假設及參數方面。日後我會製作影片解釋這個DCF模型的原理。